Noble Securities: Nieskarbowe papiery dłużne w portfelach OFE na koniec 2012 r.

Otwarte Fundusze Emerytalne zwiększyły zaangażowanie w obligacjach nieskarbowych o ponad 8 mld zł. Na koniec ub.r. posiadały one łącznie 31 mld zł tego typu papierów. Wśród Otwartych Funduszy Emerytalnych nieskarbowe papiery dłużne okazały się popularną inwestycją w minionym roku. Cały sektor zwiększył w nie zaangażowanie o ponad 8 mld zł, co stanowi 1,3 proc. aktywów wszystkich funduszy. Oznacza to, że na koniec 2012 r. posiadały one ponad 31 mld zł obligacji wyemitowanych przez przedsiębiorstwa, jednostki samorządowe czy BGK na potrzeby własne oraz Krajowego Funduszu Drogowego (KFD), co stanowiło 11,5 proc. ich łącznych aktywów. Należy przy tym pamiętać, że wycena obligacji na koniec roku uwzględniała czasami drastyczne przeceny (w tym do zera) obligacji spółek o dość głośnych problemach z wypłacalnością, a procentowy udział w aktywach zmieniał się również w związku z przeobrażeniami w pozostałych częściach portfeli. Widać przy tym spore zróżnicowanie w podejściu poszczególnych funduszy do nieskarbowych papierów dłużnych. W swoich aktywach relatywnie najwięcej posiadało ich OFE Nordea (16,6 proc., w tym niemal 9 proc. autostradowych), najmniej OFE Polsat (2,55 proc., w tym niespełna 2 proc. autostradowych). Spośród omawianych inwestycji największą popularnością cieszy się obligacje emitowane przez BGK na potrzeby KFD. Fundusze emerytalne dokupiły ich najwięcej, bo aż 4 mld. Są to jednak papiery osobnej kategorii - rozumiane jako quasipaństwowe i bezpieczne, stanowiące alternatywę dla papierów skarbowych i zajmowały ponad 6,5 proc. aktywów OFE, wobec 6 proc. rok wcześniej. W następnej kolejności OFE zwiększyły zaangażowanie w obligacje spółek publicznych – o niespełna 2,5 mld zł i o około połowę tej wielkości w obligacje spółek niepublicznych. Nieco wzrosła wartość listów zastawnych, mimo ograniczonej liczby emitentów i niewysokich oprocentowań. W kategorii obligacji firm w porównaniu do ubiegłego roku nastąpiło kilka zmian w zainteresowaniu poszczególnymi branżami. W aktywach OFE przybyło najwięcej papierów spółek energetycznych, co wynika głównie z ogromnej podaży - emisji uplasowanych przez PKN Orlen, Energę czy PGNIG. Zmniejszyła się natomiast wartość papierów emitowanych przez firmy budowlane (czy to w wyniku przeceny, czy pozbywania się papierów). W wartościach nominalnych fundusze emerytalne posiadały w sumie 3,2 mld zł obligacji firm energetycznych, 2,8 mld zł obligacji banków, 1,6 mld zł deweloperów i 1,5 mld zł obligacji własnych BGK. Z popularnych medialnie branży, OFE miały w aktywach 250 mln zł obligacji firm windykacyjnych oraz 130 mln zł papierów firm budowlanych. Co ciekawe, mimo nie najlepszej „prasy”, OFE dokupiły obligacji deweloperów. Ponadto zakupiły obligacje spółek windykacyjnych czy banków. W wartościach nominalnych OFE posiadały najwięcej, bo 1,7 mld zł obligacji PGNIG, a następnie niemal 1,5 mld zł obligacji własnych BGK oraz 0,8 mld zł obligacji Energi. Rok wcześniej w portfelach najwięcej zajmowało: 1,8 mld zł obligacji PKO BP, podobna co rok później wartość obligacji BGK i niespełna 0,5 mld zł papierów GTC. Biorąc pod uwagę jedynie emisje obligacji spółek publicznych i niepublicznych, najwięcej, bo niespełna 7 proc. swoich aktywów, zainwestowało w nie OFE Allianz, najmniej z kolei OFE Polsat (jedynie 0,15 proc.). Podobnie jak i rok wcześniej sektor bankowy cieszył się największym zainteresowaniem OFE Nordea, które ulokowało w nim 2,2 proc. aktywów. W obligacje deweloperów największą część, bo niespełna 2 proc. aktywów zainwestowało OFE Allianz, energetyka zaś w największym stopniu znalazła się w aktywach OFE Amplico. Obligacje spółek zajmujących się windykacją, podobnie jak w 2011 r., znalazły się w największej relatywnie wartości w portfelu OFE PKO Bankowego (0,6 proc. aktywów w 2012, wobec 1 proc. w 2011 r.) Jeśli chodzi o liczbę emisji jaka obejmowały OFE, to rozbieżności są ogromne. Rekordzistą w 2011 r. był OFE PKO Bankowy, który posiadał obligacje 37 emisji spółek, w 2012 r. na prowadzenie wysunęło się OFE ING z 28 emisjami (w tym czasie PKO Bankowy ograniczył liczbę posiadanych emisji do 24). Portfele obligacji emitowanych przez spółki publiczne zmniejszyły jedynie cztery fundusze – OFE PKO Bankowy, OFE Pekao oraz OFE Pocztylion i OFE Polsat. Kategorię obligacji emitentów niepublicznych zmniejszył OFE ING a także OFE Pekao i PKO Bankowy. Wśród obligacji zabezpieczonych zmniejszanie wartości w aktywach wynikało głównie z zapadania poszczególnych emisji, jedynie OFE PKO Bankowy dokonał znaczących zmian w tej części portfela pozbywając się obligacji Mo-Bruk-u i spisując do zera posiadane papiery DSS. Zmieniła się też, choć nieznacznie, średnia długość papierów w całym portfelu nieskarbowym sektora funduszy emerytalnych. Na koniec 2011 r. średni okres do wykupu ważony wartością pozycji w portfelu wynosił 4,9 roku, a na koniec 2012 r. 5,12. W dużej mierze wynika to z dużych zakupów długich papierów autostradowych ale także, z nieco dłuższych terminów zapadania nowo emitowanych papierów – np. w portfelu OFE Aviva znalazła się obligacja Krakowa zapadająca w lipcu 2031 r. W 2011 r. najdłuższym papierem był papier Warszawy zapadający w kwietniu 2029 r. Marta Dancewicz (Filipiak), Tomasz Kuciński

Noble Securities: Nieskarbowe papiery dłużne w portfelach OFE na koniec 2012 r.

Inne wiadomości firmowe